烟台万华第三季度净利同比增长达23%，我们预计第四季度环比将更好，2012 年业绩增长趋势确立，目前其估值相当于12.8 倍2012 年预期市盈率，考虑公司MDI 行业领军地位和HDI、水性涂料等新产品的新贡献，我们认为其未来3 年增长较为明确。维持买入评级。
    支撑评级的要点
    公司 2012 年前三季度实现主营收入114.2 亿元，净利16.5 亿元，同比分别增长9%和7%。其中第三季度表现靓丽，单季实现主营收入42.6亿元，净利6.65 亿元，同比分别增长17%和23%。报告期内业绩的较快提升主要得益于主营产品MDI 由于供应偏紧导致价格的较快上涨。
    虽然目前 MDI 市场价较月初有所回落，但考虑全球MDI 供应偏紧，我们预计下半年MDI 均价将明显高于上半年，全年聚合MDI 和纯MDI的市场均价有望分别达到1.9 万元/吨和2.23 万元/吨。
    我们维持公司2012 年净利23 亿元，每股盈利1.06 元的预测。2013 年由于其MDI 产销量增加和新产品利润贡献，我们预计其净利同比有望实现20%以上增长。
    评级面临的主要风险
    公司未来几年资本开支较大，负债率提升较快。
    估值
    基于 2012 年16 倍预期市盈率，我们维持16.98 元目标价和买入评级。