结论与建议：
    继2012 年30 万吨扩产后，公司在2013 年上半年和2014 年分别有30 和40万吨的新产能投放，届时产能将位居全球第一，寡头垄断的地位将进一步提升公司的市场定价能力。预计公司 2012、2013 和2014 年分别实现EPS 1.05、1.32和1.57 元，动态PE 为12.9 倍、10.2 和8.6 倍，看好公司产能不断扩张、产业链延伸带来的业绩稳定增长，维持“买入”的投资建议。
     前三季度业绩 公司2012 年1-3Q 实现营收114.2 亿元，同比增长8.7%，实现归属上市公司股东净利16.49 亿元，同比增长7.2%，EPS 0.76 元。其中3Q 单季公司实现营收42.6 亿元，同比增长17.3%，实现净利6.65 亿元，同比增长23%，EPS 0.31 元。Q1、Q2EPS 分别为0.204 和0.25 元，YoY-8%和+5%，三季度业绩受MDI 产品景气上行影响，净利环比提升24%。
     经营分析 3Q 来看，MDI 供给偏紧以及下游传统旺季来临，致使纯MDI 和聚合市场价格较去年同期分别大幅提升15%和22%至约21500 元/吨和18500元/吨。展望后市，目前万华烟台20 万吨装置目前仍处一个月的检修（10月6 日开始）、市场其他装置的检修计画也将陆续执行，需求方面，三四季度仍属传统旺季，且由于供应商销售策略自去年底开始由以产定销转变为以销定产，市场议价能力得到提升。因而我们认为虽由于产品价格在前期经历了较大幅度的提升，预计4Q 可能出现一定回落，但均价仍将较去年同期有相当的增长。
     产能方面，7 月份宁波基地技改完成后产能增量约30 万吨，公司目前MDI总产能110 万吨（烟台20 万吨、宁波90 万吨），因宁波技改和新建烟台工业园专案，2013 年和2014 年公司分别有30 和40 万吨产能投放，预估公司2013、14 年的产量分别在112 万吨和140 万吨左右，同比增长约36%和25%。并且新专案皆规划有苯胺等上游产品，原材料自给率提高利于公司盈利水准的提升。
     盈利预测 综合以上考量，预计公司 2012、2013、2014 年分别实现营收157、213 和259 亿元，同比分别增长15.3%、35.5%和21.8％；实现净利润22.7、28.5 和34 亿元，同比增长22%、26%和19%，EPS 分别为1.05、1.32 和1.57元，目前股价对应12、13、14 年动态PE 分别为12.9 倍、10.2 和8.6 倍，维持“买入”的投资建议。