投资要点 
 事件： 
     烟台万华发布2012年三季报，1-9月实现营业收入114.20亿元，同比增长8.7%，实现营业利润24.40亿元，同比增长5.1%，实现归属于母公司的净利润16.49亿元，同比增长7.2%。按21.62亿股的总股本计算，实现EPS 0.76元，每股经营性现金流为1.28元。其中7-9月实现营业收入42.60亿元，同比增长17.3%；实现归属于母公司的净利润为66474万元，同比增长23.0%，实现EPS 0.31元。  点评：  烟台万华前三季度业绩与我们前期EPS为0.76元的预期相一致，二季度以来产品价格稳步上行，行业景气回升带动公司经营情况逐季改善。 
     MDI价格走势差异导致收入增速逐季加快。1-9月公司实现营业收入114.20亿元，同比增长8.7%；其中7-9月实现营业收入42.60亿元，同比增长17.3%。由于MDI价格年内走势的差异（去年前高后低，今年前低后高），公司的收入同比增速呈现逐季加快的趋势。另一方面，公司MDI产销量的增长也对收入增长有所贡献。  三季度盈利能力处于近年来较高水平。公司1-9月综合毛利率为33.9%，同比上升1.18个百分点；其中7-9月综合毛利率为35.9%，同比上升2.85个百分点，处于近年来的较高水平。正如我们在前期报告中指出的：今年以来，伴随万华等国内主要企业转变以产定销模式，MDI市场竞争格局更为有序，其价格和盈利水平得以回升至近几年来的理想水平。另一方面，公司财务费用同比增加较多则对净利润增长有所制约。