投资要点
    公司业绩符合预期。烟台万华2012 年1-9 月实现营业收入114.20 亿元，同比增长8.67%；归属上市公司净利润16.49 亿元，同比增长23.04%；基本每股收益0.76 元。2012 年三季度，原油价格下跌导致公司主要原料苯胺市场价格小幅下滑,使得公司三季度盈利能力有所提升，销售毛利率较二季度上涨2.85%。
   MDI 价格仍存上涨空间。近期全球MDI 生产商装置轮流检修，10 月烟台万华本部20 万吨MDI 装置检修1 个月，11 月拜耳、NPU 日本工厂20 万吨MDI 生产装置也停车检修中，装置集中检修导致造成供给进一步受限；同时受纯苯价格上涨的影响，苯胺价格也出现一定上扬，苯胺行情向上，给MDI 以成本支撑；另外随着钓鱼岛事件升级，日本进口到国内MDI 受到影响，加重了供给紧张，MDI 价格维持强势，烟台万华10 月纯MDI 挂牌价2.42 万元/吨，较九月挂牌价上调1000 元/吨，聚合MDI 十月挂牌价2.25万元/吨，较九月挂牌价格上涨2700 元/吨。目前公司MDI 与苯胺价差超过1.3 万元/吨，公司盈利水平高于市场前期预测。
   产业链的完善将进一步提高毛利率。宁波二期60 万吨苯胺项目将于2012 年底建成，届时苯胺自给率将提升至70-80%，在毛利率提升的同时，原油价格波动对公司的经营风险也随之下降。
    预计公司12、13、14 年EPS 为1.03 元、1.24 元、1.60 元，目前市盈率仍处于历史低位，维持公司“买入”评级.。