投资要点
    事项：烟台万华公布2012 年3 季报，2012 年1~9 月，公司实现营收114.20亿元，同比增长8.67%；归属上市公司股东净利润16.49 亿元，同比增长7.15%；实现EPS0.76 元。2012 年第3 季度实现营业收入42.60 亿元，同比增长17.32%，单季度实现净利润6.65 亿元，同比增长23.15%，单季度EPS 为0.31 元。
    平安观点:
    MDI 与苯胺价差扩大提升公司3 季度业绩：
    公司3 季度MDI 与苯胺价差高于2 季度（高8%左右），考虑到3 季度宁波装置检修一个多月，但技改后9 月份单月产量明显提升，3 季度公司MDI 产量应环比略有增长，3 季度公司销售毛利率为35.87%，净利率为19.84%，毛利率与净利率位于近几年较高水平，营业收入和净利润同比出现较大提升。4 季度MDI价格预计维持高位，4 季度宁波装置运行稳定，MDI 销量有保障，MDI 均价上扬提升公司2012 下半年业绩。
    公司 2013~2014 年业绩增长来着MDI 与HDI：
    目前，公司MDI 总产能为110 万吨，2012 年年底预计宁波万华通过完善粗MD精馏装置再增加30 万吨产能，2013 年MDI 累计产能140 万吨，2014 年累计产能200 万吨。公司2013~2014 年增长主要来自于MDI 产销量提升，成本下降。此外，公司2 万吨HDI 项目运行稳定，HDI 单吨售价超过5 万元/吨，HDI有望2013 年提升公司业绩。
    八角工业园区一期项目 2014 年陆续投产：
    2012 年公司已建成5000 吨涂料中试项目，2014 年底，公司烟台工业园区将建成60 万吨/年丙烷脱氢制丙烯、24 万吨/年环氧丙烷、22.5 万吨/年丁醇、30 万吨/年丙烯酸及配套的丙烯酸酯和30 万吨/年聚醚多元醇装置，“丙烷-丙烯-环氧丙烷-聚醚多元醇-白料”全产业链值得期待，丙烯酸及酯、水性聚氨酯涂料也将大规模投产。