事件：
    公司公布年度报告，2012 年归属于上市公司股东净利润为23.49 亿元，较上年同期增26.70%；营业收入为159.42 亿元，较上年同期增16.69%；基本每股收益为1.09 元，较上年同期增26.74%。
    点评：
    公司业绩略超预期。在去年宏观经济较为低迷的情况下，公司MDI 的销售实现了量价齐升，销售毛利率同比大幅增长。公司拥有较大的成本优势，第五代光气化技术成功应用于烟台和宁波装置上，使MDI 单套产能提高，成本下降。公司本期财务费用增加1.40 亿元，同比增长93.53%，主要是报告期内人民币对美元升值幅度较上期下降较大，影响本期汇兑收益较上年同期下降。
    未来一年全球范围内新增产能仅宁波烟台万华30 万吨产能，将继续增厚公司业绩。基于对全球宏观经济处于复苏通道的判断，及国内对第65 号文件的取消对保温材料及MDI 市场有较大的推动等方面考虑，我们认为未来MDI 行业的景气度有望向好。2012 年全球对MDI 消费量为513 万吨，保守预计未来两年MDI 需求增长率在5%左右，2015 年之前新增产能有限，未来对宁波新增的30 万吨产能的消化难度不大。2015年后随着各地MDI 产能的陆续释放，可能会出现产能阶段性过剩、竞争加剧的格局。
    公司战略布局清晰，未来将形成烟台、宁波、珠海三大基地，辐射全国。目前正积极投建万华烟台工业园，将主业MDI 产品与环氧丙烷、丙烯酸及酯等产业结合，并逐步开发下游功能化产品，以延伸和完善公司产业链布局。预计到2014 年以后将陆续释放上下游产能，在提高抗风险能力的同时，未来公司有望成为国际级化工巨头。
    盈利预测 我们预测公司2013 和2014 年EPS 分别为1.35 和1.65元，我们看好未来两年内MDI 的行业景气度，长期看好公司的成长性，首次给予“买入”评级。
    风险提示：宏观经济下滑；MDI 下游需求不力