业绩符合申万预期，略超市场 1.05 元的预期。公司12 年实现收入159 亿元（YoY+16.69%），归属母公司净利润23.49 亿元（YoY+26.70%），EPS1.09 元，完全符合申万化工年报前瞻预期，经营活动产生的现金流净额为38.06 亿元。
    其中12Q4 实现收入45.2 亿元（YoY+43.40%，QoQ+6.14%），归属母公司净利润7.0 亿元（YoY+122%，QoQ+5.36%），单季度综合毛利率环比继续提升1.41个百分点至37.28%，创09 年来新高，EPS0.32 元。拟10 股派7 元（含税），股息率4.12%。公司拟更名为万华化学（集团）股份有限公司（简称万华化学）。
    宁波万华 25.5%少数股东权益有望并入万华实业。2012 年底宁波万华净资产为40.34 亿元，全年实现收入96.73 亿元，净利润20.91 亿元。公司董事会决议通过了《关于放弃宁波万华聚氨酯有限公司25.5%股权优先购买权暨关联交易公告》，预计中凯信未来将以所持宁波万华股权认缴万华实业新增注册资本，该部分权益并入万华实业。
    MDI 供需格局2015 年前无忧。目前全球MDI 产能约600 万吨（YoY+5.0%），12 年全球消费量513 万吨（YoY+5.6%），行业开工率在85.5%（11 年85.0%），全球供需基本平衡。预计未来2-3 年全球需求增长维持在5%左右，而新增产能极为有限，再考虑万华“以销定产”策略的良好贯彻，行业供需较好的格局2015 年前无忧。