业绩符合预期。按照整合WTD 后的备考数据，2012 年公司实现营业收入21 亿元， 同比增长1.5%；净利润1.6 亿元，同比略下滑1.6%，基本符合我们1.61 亿元的预期；每股收益0.87 元。分配预案为每10 股派现金2.5 元（含税）。  收入增长乏力，子系统收入12 年下半年有所恢复。2012 年因全球光器件市场低迷， 公司营业收入增长也随之乏力，其中原光迅科技主要产品收入同比下滑9.5%；WTD 的主要产品收入同比增长14.5%。与行业内其他企业一样，公司同样出现了增量不增收入的状况，造成这一状况的主要原因是由于光网络设备厂商对器件集中采购，光网络设备商具有较强的议价能力，上游的光器件厂商处于弱势地位，而行业低迷导致器件价格下降过快。2012 年下半年高毛利率的子系统产品收入开始恢复增长。  毛利率保持稳定。2012 年公司综合毛利率为20.8%，与去年基本持平。分产品看， 子系统毛利率略下滑1.1 个百分点，无源器件提升2 个百分点，光模块毛利率持平。特别是在12 年下半年，因产品结构改善，综合毛利率得到提升。2013 年中国移动大幅增加对传输网络的投入，高速率的光器件及模块需求增加，有望带动公司毛利率的回升。  期间费用率小幅上升，预计13 年改善。2012 年公司期间费用率为15%，同比上升1.2 个百分点，我们认为在收入增长乏力、新产品投入较多的情况下，公司控制费用出色。通过整合WTD，优化资源配置，预计13 年公司费用率会得到改善。  行业缓慢复苏，外延扩张依然是长期看点。根据第三方机构预测，2013 年全球光网络设备市场将温和增长2%，好于12 年的负增长，上游光器件市场也会出现恢复增长。从长期看，并购重组是廉价、快速介入子领域的方式，借此优化产业链、丰富产品种类，而这也是公司长期的投资主题。  维持"增持"评级。我们认为从长期看，公司内生式增长空间有限，外延式并购是成长主线，也是提升估值水平的潜在因素，同时光器件行业波动较剧烈，行业内公司的市值波动也大，行业低迷的此时也是进行长线布局的较好时点。从短期看，公司有望发挥整合效应，净利润增速有望超过收入增速。预计公司2013-2015 年每股收益分别为1.06/1.23/1.41 元，对应动态PE 为20x/17x/15x，维持"增持"评级。