投资要点：
    12年业绩高于市场预期，主因四季度毛利率提升和补贴增加。公司摊薄EPS为2.20元，远高于市场一致预期2.02元，主要原因是四季度销售规模提升导致毛利率提高（4季度毛利率高达22.13%，比2、3季度提高约3个百分点）及取得政府财政补贴（4季度营业外收入高达1.14亿元，全年合计1.44亿，其中全年政府补贴1.30亿），扣除1.78亿元非经常性损益后的EPS为2.05元，扣非ROE为25.75%，ROE高达29.11%。
    毛利率和净利率稳步提升。公司过往四年的毛利率由17.34%稳步提升至19.97%，2012年全年单季毛利率也由18.37%持续提升至22.13%，表明公司产品结构改善，经营稳健。而期间费用率升幅较小（升幅分别为0.34、0.33、-0.25个百分点），使得净利率增加0.86个百分点至7.84%。
    销售情况良好，预计仍将保持增长势头。2012年全年公司实现销售客车51688台，其中大、中、轻型车销量分别为23505辆（+12.37%）、23969辆（+7.77%）、4214辆（+37.98%），其中校车销量从2011年的1800余辆增长至7800余辆，预计未来几年仍将保持高速增长。此外新能源客车也可能由于环保问题受到关注和政府补贴而超预期增长。
    坏账计提增加但现金充足。公司计提资产减值损失2.58亿元（+550%），但全年投资现金高达71.18亿元（+290%），主要为短期银行理财产品，期末货币资金高达30.55亿元（+190%），主要是配股资金较多。
    同时公告购买商品房作为职工公寓。为保持员工队伍稳定，公司拟购买郑州绿润置业在节能与新能源客车生产基地附近开发的约1329套商品房作为职工公寓，交易总价约3.66亿元（±5%，不含相关税费）。
    给予公司“买入”评级：预测2013-2015年EPS分别为2.41、2.94、3.39元,参考其它可比客车公司2013年PE均值15.33倍，给予2013年15倍PE估值，目标价36.15元，给予“买入”评级。
    风险因素：经济恢复缓慢致客车需求放缓。