净利润大幅增长源于煤价回落和资产处置。2012 年，公司实现营业收入775.98 亿元， 同比增长7.21%；归属母公司净利润40.08 亿元，同比增长109.82%；实现EPS0.3 元，公司电力业务毛利率提升到24.65%，同比增加了6.5 个百分点。公司盈利显著回升的原因有两个：2012 年公司发电供热标煤单价为650 元/吨，同比降低了28.43 元/吨，实际发生电力燃料费378.8 亿元，同比减少了32.8 亿元；公司通过处置山西大唐国际运城发电公司带来投资收益13 亿元。  装规规模增量有限，结构持续优化。2012 年，公司总投产容量213.5 兆瓦装机，截至2012 年12 月31 日止，公司管理装机容量约39,147 兆瓦。其中，火电32,787 兆瓦，占83.75%；水电4,828 兆瓦，占12.33%；风电1,462 兆瓦，占3.74%；光伏发电70 兆瓦，占0.18%。此外，公司全年共有14 个电源项目获得正式核准，其中火电项目2 个，水电项目1 个，风电项目6 个，光伏项目5 个，共计2,707 兆瓦，上述项目均为清洁能源项目；9,446.5 兆瓦电源项目获准开展前期工作，其中乌沙山二期2,000 兆瓦火电项目于2013 年2 月获准。
     煤化工项目步入业绩释放期。多伦煤化工项目2012 年3 月正式转入试生产，8 月完成70%大负荷连续稳定试运。12 月起在建工程陆续结转固定资产。克旗煤制天然气项目一期工程第一系列已经打通全部工艺流程，产出合格天然气；阜新煤制天然气项目空分装置已经具备试车条件；内蒙古大唐国际锡林浩特矿业煤炭产量为1,081 万吨， 内蒙古宝利煤炭有限公司煤炭产量为125 万吨。克旗煤制天然气、阜新煤制天然气项预计2013 年内投产。我们测算当煤化工项目产能利用率超过80%时，对公司盈利贡献显著。  公司评级：增持。目前公司估值水平略高于行业平均水平，公司煤化工项目2013 年开始步入业绩释放期，作为煤化工行业的先行者，获得估值溢价也较为合理，合理价格区间为4.5-5.5 元，给予公司"增持"评级。