第十三届瑞银大中华研讨会快评
    2013年的煤炭供应合同仍在商谈中
    目前公司2013年的煤炭供应合同尚未签订，我们认为沿海地区煤价很有可能与指数挂钩，每月/季度调整一次，分歧可能产生在与现货的差价。另外，公司和煤厂还有可能在涨价幅度（相对于目前的合同价）方面无法很快达成共识。我们认为目前仍未有煤电新项目加快审批的迹象，但投产装机的减少将有利于利用率保持平稳或小幅升高。
    煤化工和煤制气项目今年投产，但盈利不确定
    公司计划今年投产多伦煤化工项目，该项目目前处于试生产状态，但我们预计目前的负荷率可能仍低于盈亏平衡点。克旗煤制气项目的输气管道仍在建设中，我们预计3个月后有望完工，但售气价尚未确定。
    股价已反映了煤化工项目的风险
    2012年6月以来，公司股价已下跌28%，我们认为目前股价已反映了公司非核心业务（煤化工）的风险，因此维持“中性”评级。
    估值：维持目标价4.40元和“中性”评级
    我们维持公司12/13/14年业绩预测0.21/0.24/0.34元和目标价4.40元。我们采用DCF估值得到目标价，假设6.5%的WACC、2.8%的中期增长率、5.5%的中期ROIC、5%的永续增长率和6.25%的ROIC。