12年三季度单季实现净利润7.16亿元，同比增长102%
    公司12年三季度单季实现净利润7.16亿元，同比增长102%，单季毛利率由去年同期的15%提升至今年的22%，主要是由于煤价下跌和去年12月的电价上调，从而抵消了三季度单季发电量4%的同比降幅。公司将于26日上午10:30举行业绩交流会。
    受煤矿投资收益拖累，三季度业绩低于预期
    营业收入符合预期，三季度单季净利润比我们预计的低27%，我们分析原因是联营企业收益同比减少93%，可能是由于公司在山西的参股煤矿的回报低于预期。前三季度盈利仅占我们全年预测的53%，即便考虑公司辽宁阜新煤制气项目可能得到4.36亿元政府补助（将于四季度计入营业外收入），我们的盈利预测仍然存在下行风险。
    谨慎看待公司非电业务
    我们对公司非电业务的扩张持保守态度，因为该业务资本支出大且回报不确定。我们预计多伦煤化工和克旗煤制气项目将于13年一季度投产，但第一年可能仅能保持盈亏平衡。公司业务结构的多元化加大了业绩预测的风险。
    估值：维持目标价4.70元和“中性”评级
    我们维持公司12/13/14年业绩预测0.25/0.27/0.36元和目标价4.70元。我们采用DCF估值得到目标价，假设6.8%的WACC、2.8%的中期增长率、5.5%的10年期ROIC、5%的永续增长率和6.25%的ROIC。维持“中性”评级。