由于中国疲弱的用电需求，2012上半年国内动力煤价格同比下跌，将利好大唐盈利。我们预期国内煤价 4 季度将有所恢复，取决于 3 季度去库存过程以及 4季度用电需求的恢复，但由于没有迹象显示中国政府会强烈刺激经济，我们不预期煤价会强劲回升。 
    我们预期 2012 秦皇岛 5,500大卡现货均价为 725元/吨，比2011 年的818元/吨同比降11.5%。因此，大唐 12 财年的标煤单价预计将同比下跌8.9%。 
    我们调高了 12财年的净利预测 31.4%，但调低了 13财年的净利预测 22.6%，主要由于 12-14 财年间更低的煤价假设以及相对平坦的上网电价假设。12/13/14 财年的 EPS 预计为人民币 0.330/0.361/0.378 ，相当于116%/9.4%/4.8%的同比增速。 
    维持“收集”评级以及调升目标价至 3.62港元。基于我们的盈利预测，新目标价相当于 9.0 倍/8.2 倍/7.8 倍的 12/13/14 财年市盈率。如果疲弱国内煤价的持续时间长于预期，我们相信大唐的盈利还可再度上调。