1．事件 公司公布2012年三季报业绩。报告期内，公司实现营业收入568亿元，同比增长9.7%；实现归属母公司股东净利润18亿元，同比增长49.3%；每股收益0.14元。其中第三季度每股收益0.05元，略低于预期。2．我们的分析与判断 （一）、第三季度发电量不佳，四季度有望企稳回升 公司1-9月累计完成发电量1501千瓦时，比去年同期减少约0.59%。第三季度完成发电量525亿千瓦时，同比下降4.23%。发电量下降对公司收入产生负面影响。受区域内水电出力大增影响，公司主力电厂福建宁德火电前三季度累计发电量下降了27%，对利润影响较大。 我们预计第四季度公司发电量有望企稳回升，主要理由是冬季取暖负荷增加、火电出力增加（水电退出）、工业用电企稳。（二）、毛利率继续提升 受益于煤价下跌，公司毛利率继续提升。公司1-9月营业成本453亿元，同比上升4.3%，低于收入增速。毛利率回升至20.2%，比2011年同期（16.1%）上升了4.2个百分点。2012年第三季度毛利率22.3%，较2011年同期（15.2%）上升了7.1个百分点，也较2012年第二季度（20.1%）环比提升。同时四季度存在煤价再次下跌的可能。（三）、投资收益下降 受参股的塔山煤矿利润大幅下降影响，第三季度公司投资收益仅为0.87亿元，同比、环比均大幅下降。由于我们预计四季度煤价也很难有表现，因此公司投资收益可能维持在较低水平。（四）、煤化工获重大进展 公司多伦年产46万吨煤基烯烃项目的整套装置运行稳定。现阶段的负荷率可以达到65-70%之间。公司正在努力提升气化炉联产的负荷率，在设备整顿，提高原料煤热值方面不断改进。 公司控股的克旗煤制天然气项目已经产出合格天然气。公司负责的配套天然气管网已建设完成，目前在等待中石油接入北京部分的管网建设，预计今年12月有望完成。作为国内首个煤制天然气示范项目，大唐煤制气不仅应具有技术的示范效应，也应具有经济效益的示范效应。在国内煤制天然气大规模推广的前夕，克旗煤制气有望争取到比较理想的气价。