投资建议：
    公司被市场遗忘，但是基本面发生很大变化，火电盈利2012年开始反转，核电业务未来三年稳步增长，煤制气业务很可能超预期。我们预计公司2012-2015年EPS预计为0.30、0.35、0.47、0.63元，未来三年盈利增速约40%，目前股价对应2013年PE为12.3倍，市场对公司成长性认识不足。 从市值角度分析，我们按照正常盈利后火电利润40-50亿元，PE12倍，核电15-18亿元，PE10倍，煤制气业务投产后净利润17亿，PE15倍估算，公司合理市值约805-935亿，目前市值576亿只体现了现有火电资产，对后续成长性估计不足。我们认为公司股价还有40-60%的空间。
     要点： 电力业务迎来反转：2012年全国煤价从5月份开始陆续都有接近20%向下调整，公司上半年煤价约720-730元/吨，按照15%估算，2013年上半年煤价同比下行幅度也超过100元/吨。我们假设2013年全年标煤价格同比下降60元/吨，全年标煤用量约6000多万吨，2013年全年燃料成本下降超过30亿。
    核电带来未来三年业绩稳健增长：宁德核电4台108万千瓦，按计划将于2013-2015年逐年投产，大唐国际参股44%。按照0.1-0.11元/度净利润估算，全部投产完成后，核电净利润将达到35-39亿左右，对应上市公司的投资收益为15-18亿元。 煤制气业务很可能超预期：公司控股克旗(51%)和阜新(90%)完全投产后产量均将达到40亿立方米/年，对应公司的权益产能为56.4亿方/年；年初以来关于天然气定价机制改革以及近期北方地区的空气污染事件将有利于后续天然气价格的谈判。
      按照目前的价格水平，我们认为天然气每方净利润将达到0.1-0.2元/方，如果考虑后续天然气进一步提价可能，每方气的净利润很可能超过0.3元，对应公司的净利润约17亿，按照PE 15倍估计，对应市值255亿。 
    风险提示：煤价反弹；煤化工业务进度低于预期