投资建议： 我们预计公司2013-2015年EPS为0.35元、0.47元、0.63元, 以2012年扣除资产处置带来的13.02亿后计算，未来三年EPS复合增速超过40%，目前股价对应2013年PE为12.8倍，估值偏低。 从市值角度分析，我们按照正常盈利后火电利润40-50亿元，PE12倍，核电15-18亿元，PE10倍，煤制气业务投产后净利润17亿，PE15倍估算，公司合理市值约805-935亿，目前市值只体现了现有火电资产，对后续成长性估计不足。我们认为公司股价还有40%-60%空间。 
    要点： 业绩概况：符合预期。收入775.98亿元，同比增长7.21%, 归属于上市公司股东净利润40.1亿, 同比增长109.82%, EPS 0.30元,同比增长103.3%; 业绩符合市场预期, 2012年1-4Q EPS分别为0.03、0.05、0.05、0.17元。四季度业绩大幅增长中有处置山西运城,控股权原来为80%, 陕西煤业增资后将公司股权稀释至49%, 产生投资收益13.02亿元，剔除后单季度EPS为0.07元。 2013年增长点分析：电力业务稳健增长，煤制气业务提供巨大向上弹性。  煤炭价格全年贡献利润：由于公司坑口电厂较多，2012年综合煤价只下降28元/吨，公司煤价基本在四季度才接近到位，目前情况看，2013年综合煤炭价格有望比2012年全年低60元/吨左右，节约公司燃料成本约30亿； 核电业务开始贡献利润：参股44%宁德核电（4108万千瓦）项目第一台机已经在2012年底开始调试，按照2015年四台全部投产完成后估算，核电业务有望给上市公司带来投资收益15-16亿元，2013年由于只有1台机组投产贡献，EPS增厚预计2-3分； 煤制气业务提供巨大市值空间： 克旗（51%股权）和阜新（90%股权）煤制天然气各40亿立方米项目的一期工程将于今年开始投产，年报显示克旗一期已经打通全部工艺，阜新煤制天然气项目空分装置已经具备试车条件，1号炉具备点火条件，基本完成化工装置区域的设备安装，天然气长输管道完成80%，铁路铺轨完成9.6公里。