事件
    公司公布2012 年业绩快报：2012 年实现收入202.98 亿元，同比增长22.25%，实现EPS 为0.67 元，好于市场0.52 元的预期。
    投资要点
    4Q.12 年业绩投资收益改善，带动业绩超预期：2012 年前三季度受黄金饰品增速大幅下滑及一季度招金惜售，公司业绩出现大幅下滑。但4Q 伴随招金库存消化及黄金销售的逐渐改善，招金矿业稳定增长，预计贡献投资收益5.04 亿元，贡献EPS 为0.35 元。同时武汉中北地产项目结算，预计贡献利润1 亿元以上，贡献EPS 为0.07 元，致使投资收益合计贡献EPS0.42 元。
    黄金饰品行业景气大幅回升，预计一季报业绩有望增长50%以上：我们认为2013 年中国黄金消费景气将好于2012 年：1、婚庆需求的刚性增长：84 年出生率达到谷底后，开始逐渐好转，适婚人数的增加拉动刚性需求的自然增长；2、2012 年通胀迅速回落，严重影响黄金投资需求，2013 年CPI 向上的概率较大；3、黄金投资渠道的增加直接拉动黄金实物的需求。受2013 年黄金饰品行业景气大幅回升推动，公司黄金销售将有望出现大幅增长，预计销售增速在20-30%之间。考虑到2012 年同期黄金饰品行业景气低迷，黄金销售盈利基数较低，且2013 年招金矿业正常贡献投资收益，公司一季度业绩将会出现大幅增长，预计1Q.13 年业绩增长超过50%以上。
    大股东首次增持，公司管理改善空间大，彰显公司投资价值：大股东复兴集团过去11 年以来对公司管理参与较少，对公司整体经营支持力度较小，3 月首次投资3 亿元增持公司2.74%股权，表明看好公司长期投资价值，同时也给予市场较大信心。考虑到公司目前市值过低，公司真实价值没有得到体现，目前公司估值具有较高的安全性和防御性，也具有较大的上升空间。
    投资建议：考虑到投资收益（招金+房地产）及2013 年行业景气超预期，上调2013 年和2014 年EPS 分别为0.81 元和0.95 元，上调幅度为30.74%和33.68%。参照黄金销售20 倍估值及招金矿业投资收益15 倍估值，给予公司目标价12.35 元，维持公司“买入”评级。
    风险提示：金价波动影响公允价值变动。