业绩简评
    中国银行2012 年实现归属于母公司净利润1394.3 亿元，EPS0.50 元，同比增长12.2%，符合我们及市场预期。公司4 季度实现净利润330.7 亿，环比增长-4.9%；其中营业收入环比增长5.1%。4 季度息差上行，贡献了3.0%的环比增速
    公司宣布每 10 股派现金分红1.75 元（税前），派息率35%，股息收益率约5.9%（含税）
    经营分析
    规模增长连续3 个季度停滞。由于存款增长受阻，公司12 年生息资产同比仅增6.6%，计息负债同比仅增6.2%；分季度看，规模扩张已连续3 个季度停滞。4 季度生息资产/计息负债环比分别增长-0.7%/ 1.2%，贷款/存款环比分别增长-0.8%/-1.8%。负债方面，4 季度吸收了较多同业资金，同业负债环比增长16.6%。年末公司核心/总资本充足率环比分别上升16BP/47BP至10.54%/13.63%。
    4 季度净息差继续回升。公司公告全年集团日均净息差2.15%，同比提升3BP；较前三季度也上升3BP。我们测算公司4 季度单季净息差2.25%，环比提高9BP。息差提升主要源于压缩结构性存款导致负债成本改善，利息支出环比3 季度增长-6.4%；我们测算计息负债成本率环比下降14BP。
    4 季度非息收入增长良好。4 季度手续费及佣金净收入延续3 季度的良好增长趋势，环比增长27.5%。全年手续费净收入同比增速8.1%，快于建行，较农行增速差不多。增长较快的是银行卡和托管手续费，同比增速均在30%以上。公司4 季度净交易收入环比大幅增长3 倍，和手续费收入共同推动非息收入环比增长27.5%，贡献了5.0%的环比业绩增速。
    逾期贷款减少，贷款质量保持稳定。公司4 季度不良贷款余额654.5 亿（环比增加13.5 亿，主要是制造业贷款），环比增长2.1%；不良率0.95%，环比上升2BP。关注类贷款较中期增长了8.1%，占比增加18BP。逾期贷款较中期减少51.1 亿，增长-6.4%；其中3 个月内逾期减少48.4 亿，增长-14%。公司4 季度单季拨备57.6 亿，环比多提31.3%，年化信贷成本0.29%，比11 年下降3BP。拨备覆盖率较3 季度下降1 个百分点至236.3%。
    盈利调整及投资建议
    我们预计公司2013/2014 年净利润分别为1519/1707 亿，同比增长8.9%/12.4%，对应13/14EPS=0.54/0.61 元，13/14BVPS=3.32/3.74 元。
    公司目前股价对应1.0x13PB/6.0x13PE；公司规模增长较慢，维持对公司“中性”评级。