投资要点
    中行2012 年业绩符合预期。中国银行发布2012 年年报，2012 年实现营业收入3660.91 亿元，同比增长11.56%，实现归属股东净利润1394.32 亿元，同比增长12.28%，折每股收益0.52 元，每股净资产2.95 元。其中第4 季度实现营业收入966.56 亿元，环比增长7.63%，实现归属股东净利润330.69亿元，环比减少4.87%。业绩符合预期。
    4 季度息差环比再度走高，净利息收入增长强劲。4 季度中行资产与负债规模均环比收缩，其中存款总额收缩1.8%，贷款总额与生息资产规模均环比收缩近1 个百分点，但由于息差环比走高8BP 至2.21%，推动净利息收入环比增长3.26%，我们认为可能与贷款维持较强的议价能力，以及存款逐步重定价有关。
    4 季度手续费及佣金收入同环比均大幅回升。中行2、3 季度手续费及佣金净收入均出现同比大幅下降，但4 季度重回高增长态势，分别同、环比增长44.51%与27.51%，全年实现7.40%的正增长。
    4 季度不良略有增加，但后续确认压力减轻。2012 年末，中行的不良贷款总额654.48 亿元，环比增加2.1%，不良率为0.95%，环比上升2BP，但逾期贷款较中期减少6.4%至748.95 亿元，考虑核销因素后仍为下降，显示后续不良确认压力减轻；全年不良生成率为10BP，仍处于较低水平，信用成本率为30BP，同比略减少3BP。
    财务与估值
    我们预测2013-2015 年每股收益分别为0.56、0.64、0.71 元；每股净资产3.32、3.74、4.21 元。我们将2012 年1.15 倍PB 切换至2013 年1.15 倍的估值，目标价3.82 元，维持公司中性评级。
    风险提示
    经济继续超预期下行可能导致资产质量加速恶化 ；利率市场化进一步加快，存贷利差将迅速收窄。