12 年中国银行归属母公司净利润同比增长12%，符合预期。中国银行12 年净利息收入2570 亿元，手续费净收入699 亿元，可分配净利润1394 亿元，同比分别增长13%、8%、12%。每股派0.175 元（含税），股息收益率高达5.9%。
    存贷款结构改善提升息差。12 年末，公司净息差环比三季末上行3BP 至2.15%，主要得益于公司存贷款结构的改善：一方面，公司大幅压缩高成本负债规模，如去年结构性存款大幅减少了近4000 亿元，低成本的活期存款占比较12 年中期提升了3.31 个百分点至45.1%；另一方面，公司将贷款资源由大型客户逐步向中小微型企业倾斜，提高贷款收益率。由于公司息差处于行业较低水平，未来改善仍有空间。
    存款增长乏力限制资产规模扩张。12 年末公司存贷款总额分别较年初增长4.0%、8.2%，四季度环比分别下降1.8%、0.8%。在利率市场化背景下，银行间存款竞争压力加大，中行的吸存压力表现的尤为明显，公司存贷比较年初上行3.22 个百分点至72%，成为制约公司资产规模扩张的关键因素。
    手续费净收入增速回升。受监管对收费项目的规范及资本市场低迷等因素的影响，12 年上半年公司手续费及佣金净收入增速出现明显放缓。随着下半年经济的企稳回暖，手续费净收入增速出现回升，四季度环比增速达27.5%。
    资本充足水平提升，不良贷款小幅增长。12 年末，公司资本充足率和核心资本充足率分别为13.63%、10.54%，环比分别上升47BP、16BP。公司不良贷款余额654 亿元，四季度增加13 亿元；不良率0.95%，环比小幅上升2BP，与贷款总额下降有关；逾期贷款较12 年中期下降51 亿元，质量整体平稳。
    维持“审慎推荐-A”：预计公司2013-2014 年净利润分别为1505 亿、1640亿元，对应EPS 分别为0.54 元、0.59 元。13 年PE5.5 倍，PB0.9 倍，维持 “审慎推荐-A”评级。但需注意宏观经济复苏力度不及预期的风险。