中国银行(601988.CH/人民币3.11; 3988.HK/港币3.81, 买入)董事会于2013 年1月30 日召开会议，审议通过了中行转债转股价格向下修正的议案，建议修正中行转债的转股价格，并提交股东大会作最后审议批准。
    1) 中行转债目前转股价格为3.44 元/股，由于近年来正股价格与转股价格价差较大，因此目前中行转债尚有人民币399.99 亿元未转股，占中行转债发行总量的99.9983%。
    2) 中行转债在2012 年9 月份即已触发转股价格向下修正条款，但由于转债条款规定，修正后的转股价格不能低于最近一期经审计的净资产（2012 年中报每股净资产为2.71 元人民币），在当时中行股价低于1倍市净率的情况下，即便修正转股价格，对促进转股的效果也较为有限，且不利于保护正股持有人利益。近期随着银行股价的显著反弹，为修正转股价格提供了良好条件。
    3) 根据中行公告，向下修正后的中行转债转股价格应选取股东大会召开日前二十个交易日中行A 股股票交易均价和前一个交易日中行A 股股票交易均价、以及最近一期经审计的每股净资产及中行A 股股票面值的高值确定。中行近期股价持续上行，1 月30 日收盘价格为3.11 元人民币。
    4) 考虑到银行股近期良好的股价表现，如果能顺利向下修正转股价格，我们预计这对转股有一定正面意义。如果2013 年有20%的转债能够转股，则中行核心资本充足率约可以提升0.1 个百分点，2013 年末核心资本充足率约在9.5%左右。
    我们认为，转股价格修正对中行转债和中行正股均有积极影响。目前中行A股估值约相当于0.97 倍2013 年市净率或6.29 倍2013 年市盈率，中行H 股估值约相当于0.95 倍2013 年市净率或6.17 倍2013 年市盈率，维持对中行买入评级不变。