投资要点
    中行三季度业绩符合预期。中国银行发布2012 年三季度业绩报告：前三季度实现归属母公司股东净利润1063.63 亿元，同比增长10.45%，每股收益0.38 元，符合市场预期。其中三季度实现归属股东净利润347.62 亿元，同比增长16.7%，环比基本持平。
    息差环比逆市走高，净利息收入增长强劲。前三季度中行公布的净息差为2.12%，较中期增加2BP，三季度息差依然走高，显示6 月、7 月两次降息及扩大利率浮动区间对中行净息差的影响不大，息差扩张推动三季度中行净利息收入仍实现了14.54%的同比增长和3.05%的环比增长。
    手续费及佣金收入三季度环比有所回升。二季度中行实现手续费及佣金净收入143.39 亿元，同环比均大幅下滑，造成中期业绩低于预期；三季度中行实现手续费及佣金净收入170.09 亿元，环比出现一定回升，但与一季度223.82 亿元的高点相比仍有一定差距，也略低于去年同期172.78 亿元的水平。
    三季度资产质量变化相对稳定。三季度末中行不良贷款余额较二季度末略增5.37 亿元至640.99 亿元，不良率下降1BP 至0.93%，资产质量变化依然稳定；前3 季度信贷成本0.41%，同比略增加3BP。
    财务与估值
    我们维持2012-2014 年每股收益预测0.50、0.58、0.66 元；每股净资产2.97、3.33、3.74 元。我们维持1.15 倍的2012 年PB 估值，目标价3.42 元，维持公司中性评级。
    风险提示
    经济继续超预期下行可能导致资产质量加速恶化 ；利率市场化步伐进一步加快，存贷利差将迅速收窄。