投资要点：
    基础数据: 2012 年09 月30 日 业绩好于预期。2012 年前三季度公司共实现归属于母公司的净利润1064.4 亿，累计同比增长10.4%（剔除去年中银香港雷曼兄弟相关产品的影响等一次性因素后，同比增长13.53%），单季同比增长16%，超过我们此前的预期。实现年化ROA1.21%，年化ROE18.66%。
    3 季度业绩较好的主要原因是利息收入增长较快。3 季度中行贷款增速10.7%，净息差达到2.12%，环比微幅上升了2BP。息差环比略升我们认为一方面是由于资产结构中贷款的占比较中报从53.9%上升到55.6%，弥补了同业收益率摊薄的影响。另一方面结合重订价角度来看，三季度重订价贷款比重约在47%，存款70%，资产收益率下降的速度慢于负债端。往后看，伴随降息效果的逐步显现，息差进一步上升难度比较大。同时，存款环比负增长和资产负债表规模环比收缩的情况也在三季度再一次发生。非息收入延续了中报的趋势，继续出现了2%左右的下滑，一部分原因是海外经济不景气，出口下滑带来的贸易结算相关类的收入大幅度减少，另一部分是去年贷款资源稀缺为商业银行带来了一部分顾问咨询费等额外的中间业务收入，导致去年的基数较高。成本收入比：3 季度成本收入比达到30.51%，环比中报的29.23%上升了1.28 个百分点，上升幅度较大。我们猜测这与中行一百周年相关的庆祝活动费用的逐步确认有一定关系，整体的业务宣传和管理费用上升速度快于收入增速，预计4 季度成本收入比将继续维持或高于这一水平。
    资产质量保持稳定，资本充足率略有上升。3 季度中行不良贷款余额有所抬头，环比增长5.27 亿元达到640.99 亿元。但不良率环比下降1bp 至0.93%。拨备计提政策波动不大，0.27%的信用成本率环比前两个季度略有下降，拨备覆盖率继续上升至 237.19%。3 季度中行资本充足率略有上升，其中核心资本充足率10.38%，环比上升23bp，资本充足率13.16%，环比上升16bp。
    维持盈利预测和“中性”评级不变。由于息差和成本收入比均面临压力，我们维持此前12/13/14 年0.47/0.49/0.57 的盈利预测和中性评级不变。并且，银行指数在近一月内已经上涨了近20%，短期之内难以看到股价进一步上涨的催化剂，因此，维持“中性”评级。