事件：公司发布2012 年中报，上半年实现归属于母公司股东的净利润716.01 亿元，同比增长7.58%，每股收益0.26 元，ROE18.99%，下降0.87个百分点，每股净资产2.71 元。二季度实现净利润365.55 亿元，环比增长7.88%，同比下降4.92%。
    点评：
    规模、拨备支出和净息差反弹是业绩增长主要驱动因素。半年报看，分别贡献9.57、3.36 和0.27 个百分点的业绩增长。半年报年化NIM为2.11%，同比提高1 个BP。二季度NIM 年化2.08%，环比提高2个BP。半年报拨备支出同比减少24.8%，二季度拨备环比下降31%。
    不良额增长0.46%，逾期贷款增长17.43%。6 月底不良率为0.94%，不良额为635.62 亿元，分别比年初下降0.06 个百分点和增加2.88 亿元（增长0.46%）。关注类贷款1919.90 亿元，下降0.27%，逾期贷款增长17.43%至800 亿元。
    贷款占比下降，同业占比提升。6 月底总资产增长8.42%，贷款增长6.49%，债券投资增长3.14%，同业资产增长14.6%。结构上看，贷款、债券和同业资产占比分别为51.5%、16.1%和28%，比年初下降0.93%、0.82%和提高1.51%。
    投资建议。我们预计中国银行2012 年净利润增长5.1%，达到1370.2亿元，EPS 为0.47 元，每股净资产为2.89 元。公司不良增长资产质量保持稳定，但规模增长会受到制约且拨备反哺利润，维持中性评级。