事件：
    业绩概述
    12 年上半年中国银行实现归属于母行股东净利润716.01 亿元，同比增长7.6%，低于我们预期10%的增速。低于预期的最主要原因是二季度非利息收入环比大幅下滑。上半年EPS 0.26 元、BVPS 2.71 元。
    主要亮点
    1.息差利差小幅回升
    二季度期初期末余额口径净息差2.06%，环比小幅上升2bp；净利差1.93%，环比小幅上升3bp。在一季度息差利差大幅收窄的背景下，中行在二季度能够实现息差利差稳中有升主要归功于中行主动优化客户结构和业务结构、加强定价管理。
    2.资产质量维持稳定
    二季度末不良双降，不良贷款余额635.63亿元，较一季度末小幅下降0.59%；不良贷款率0.94%，环比下降3bp，同比下降6bp。上半年以来不良率保持下降，资产质量进一步改善。
    存在不足
    1.非息收入下滑严重
    二季度实现非利息净收入212.15亿元，同比减少18.0%，环比减少38.3%；其中，实现手续费及佣金净收入130.98亿元，同比减少20.1%，环比减少38.1%。
    非息收入严重下滑主要有两方面原因：①中行非利息净收入占营业收入30.94%，处上市银行较高水平，因而受银监会整治影响也较为严重。②内地和香港资本市场持续低迷，导致股票佣金及基金代销手续费等资本市场相关收入同比大幅减少。
    2.拨备费用显著少提
    上半年资产拨备支出92.18亿元，较上年同期大幅少提28.2%。二季度拨备覆盖率环比增加5.9pc至232.6%，但拨贷比环比下降1bp至2.19%。中行拨备覆盖率和拨贷比在国有银行中均处于偏低水平，未来仍需进一步加大拨备计提力度。
    投资建议
    预计中行12 年净利润增长8%，EPS 0.48 元，BVPS 2.88 元，现交易于12年5.83 倍PE，0.97 倍PB。维持中行的中性评级，年内目标价3.14 元，涨幅空间12%。