净利润同比增速略有下滑 
    上半年净利润同比增长7.6%低于市场预期。总资产环比1季度负增长0.5%，存/贷款增长-0.4%/2.5%，NIM环比下降2个BP到2.09%。核心/总资本充足率略有上升到10.2%和13.0%。公司资产质量维持稳定，不良贷款在二季度环比实现双降，但逾期贷款略有上升（比年初升17%），拨贷比2.2%，信贷成本同比下降15bp到0.28%。
    手续费及佣金收入环比下滑明显，下半年增速恐仍将疲软
    公司上半年手续费及佣金收入同比下降2%，其中2季度环比1季度大幅下滑36%，我们认为手续费大幅负增长是公司二季度业绩增长乏力的原因。从结构来看，受费转息、表外业务监管趋严等监管政策影响较为严重的咨询顾问费、信用承诺等业务收入下降明显（上半年分别同比下降46%和21%），我们预计公司手续费及佣金收入在三、四季度增速仍较为疲软。
    存款及资金业务增长乏力拖累资产规模 
    公司存款环比一季度出现负增长，同业拆出资金规模亦环比下降-23%，拖累生息资产规模增长。我们认为，二季度银监会对代付等表外业务的监管制约了公司同业业务及保证金存款的增长；同时公司在吸存上的压力明显大于其他大行，存款利率上限打开但大行统一上浮定价（未上浮到顶）更加剧了公司与其它中小银行（普遍将存款利率上浮到顶）存款竞争时的压力。
    估值：维持“中性”评级和目标价3.00元(基于DDM模型 股权成本10.4%)
    我们维持对公司盈利预测和目标价不变。我们预计公司12/13净利润增速处于上市银行较低水平，目前股价对应12年PE/PB分别为5.8x/0.95x。