中国银行公布中报，12 年中期实现营业收入1796.27 亿元，同比增长8.14%，实现净利润716.01 亿元，同比增长7.58%；实现每股收益0.26 元，每股净资产2.71 元，实现加权平均净资产收益率18.99%；比去年同期减少了0.87 个百分点。 净息差同比和环比均出现下降，是第一家净息差同比出现下降的银行， 主要是受到内地外币净息差的拖累，手续费净收入同比出现下降，也是第一家手续费净收入同比出现下降的银行。整体基本面表现差于已经公布中报的其他同业。 2012 年中期公司不良贷款余额635.62 亿元 ，较期初增加2.88 亿元， 不良贷款增加幅度为0.46%，和已经公布中报的其他银行相比，不良贷款余额基本保持稳定，整体资产质量相对还较为平稳，不过逾期贷款也出现了较为明显的增加。 我们预测中国银行2012 年和2013 年分别实现净利润为1322.04 亿元和1386.92 亿元，是第一家2012 年净利润同比增速跌破10%的银行。 由于外币业务对中国银行净息差和盈利能力还会继续拖累，在一定时期内，市场可能也会更加关注外币业务的风险；因此其股价上涨潜力与可比同业（工行和建行）相比缺乏动力。我们暂时下调投资评级为中性。 主要投资风险在于宏观经济波动、货币政策再次不对称降息以及资产质量恶化超过我们预期的风险。