经营分析
    同业规模下降导致生息资产规模继续收缩。公司3 季度生息资产/计息负债环比分别增长-0.7%/ -1.2%，其中贷款/存款环比分别增长2.4%/-1.5%。存款已连续两个季度流失，吸存压力较大。资金来源减少情况下，公司首先需要保证贷款的增长，因而继续收缩了同业业务。同业资产环比增长-12.9%，各细项都不同程度收缩，其中买入返售资产环比增长-57.5%，是同业规模下降的主因。公司资本补充能力较强，3 季度末总资本/核心资本充足率分别为13.16%/10.38%，分别环比增加16BP/ 23BP
    净息差企稳。公司公告前三季度集团日均净息差2.12%，较中期提高2BP。我们测算公司3 季度单季净息差2.16%，环比提高8BP，主要原因包括：1）高收益的贷款占比上升1.7 个百分点；2）公司将活期存款利率由上浮 10%下调至基准，再加上理财产品收益率的回落使得结构性存款成本下降，计息负债成本率较2 季度下降了11BP。
    手续费净收入恢复增长。随着3 季度监管政策明朗化加上2 季度的低计数效应，3 季度手续费及佣金净收入环比增长19.7%。但由于2 季度增长过慢，前三季度手续费净收入同比增长-1.8%。
    资产质量保持平稳。公司3 季度不良贷款余额641 亿，环比上升5.4 亿（增加0.8%）；不良率0.93%，环比下降1BP，连续3 个季度下降。公司3 季度单季拨备43.9 亿，比2 季度多提6.3 亿，环比增加16.6%，年化信贷成本较中期持平于0.28%。拨备覆盖率较中期增加4.6 个百分点至237.2%。
    盈利调整及投资建议
    我 们预计公司2012/2013 年净利润分别为1357/1444 亿，同比增长9.3%6.5%，对应12/13EPS=0.49/0.52 元，12/13BVPS=2.92/3.27 元。公司目前股价对应0.94x12PB/5.7x12PE，公司连续两个季度规模收缩，维持对公司“中性”评级。