主要内容： 
    回天胶业2012年收入增长10.79%，净利润下滑1.80%。公司2012年实现营收5.06亿元，同比增长10.79%，实现归属母公司净利0.71亿元，同比下降1.80%，实现每股收益0.67元；其中4Q2012公司实现营收1.28亿元，同比增长43.91%，环比下降6.36%，实现归属母公司净利0.12亿元，同比增长544.05%，环比下降43.32%，实现每股收益0.11元；公司同时预告2013年第一季度归属母公司股东净利同比增长10%~30%。公司业绩符合我们之前的预期。
    太阳能电池背膜产品收入大幅增加。2012年，回天胶业有机硅胶业务实现收入2.64亿元，同比微增2.65%，毛利率42.10%，同比略有下滑；聚氨酯胶收入0.38亿元，同比增长3.04%，毛利率19.64%，同比增加7个百分点；其他胶类收入0.76亿元，同比下降8.74%；得益子公司常州回天背膜项目投产，2012年公司太阳能电池背膜实现收入0.58亿元，同比大幅增加。
    汽车领域收入下降，电子电器、新能源领域收入上升。2012年公司主要下游汽车行业不景气，受累于此，公司在汽车领域收入下降9.10%，毛利率略有下滑；电子电器行业景气度稍好，收入增长11.65%，毛利率上升5个百分点；新能源领域，公司实现销售收入1.67亿元，同比增长65.82%，主要是公司背膜产品实现0.58亿元的销售增量所致。
    我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.85元、1.05元、1.31元，相对于公司2013年3月27日16.99元的收盘价，2013-2015年动态市盈率分别为20倍、16倍、13倍；我们维持公司"增持"投资评级，6个月目标价20.40元，对应2013年24倍市盈率。
    风险提示：（1）原材料价格波动风险；（2）下游行业景气波动风险；（3）公司新业务开拓的不确定性。