投资要点
    毛利率下降及营业外收入减少致 2012 年上半年净利润下滑
    2012 年上半年公司实现营业收入2.41 亿元，同比增长0.60%；实现营业利润0.40 亿元，同比减少11.52%；归属母公司净利润0.38 亿元，同比减少11.75%，实现EPS 为0.36 元。受下游行业需求不足影响，总体毛利率同比减少1.78%。
    毛利率的降低及同期营业外收入减少造成净利率同比下滑。2012 年上半年公司销售费用2035.38 万元，较2011 年同期略有下滑，管理费用3079.82 万元，较2011 年同期增长7.67%，三项费用得以有效控制。
    电子电器和新能源收入增长强劲，汽车和工程机械领域下滑
    公司在电子电器、可再生能源领域营收同比分别增长7.54% 、36.14%，主要是因为销售量的增长及新产品实现销售；在工程机械、汽车行业的营业收入分别同比下滑31.74%、7.96%，主要是受到行业需求放缓影响，同时公司主动删减了部分低毛利的产品销售。
    有机硅和聚氨酯胶营业收入小幅增长，其他胶类营收大幅下降
    公司继续采取聚焦战略，公司两大胶类有机硅胶、聚氨酯胶销售分别同比小幅增长 2.04%、1.76%，其他胶类产品同比下降17.8%，非胶类产品增速下降。
    公司胶粘剂未来主要增长来自于汽车整车与其他下游开拓
    2012 年客车整车胶粘剂业务同比大幅增长。2013 年开始，公司胶粘剂有望陆续进入轿车整车厂商。除汽车整车外，胶粘剂未来有望在风电电机、船舶工程等领域取得重大突破。
    常州背膜业务未来增长依赖下游光伏整体回暖
    2012 年上半年常州回天太阳能背膜产品实现销售收入1,033.09 万元，实现净利润-16.64 万元，下游光伏行业整体回暖后，背膜业务有望成为除胶粘剂业务外，公司第二大收入来源。
    盈利预测与投资建议
    我们预测公司2012~2014 年EPS 分别为0.76 元、0.82 元、0.95 元，考虑到汽车整车用胶粘剂市场空间巨大突破，光伏背膜也步入收获期，公司目前估值水平相对合理，我们维持公司“推荐”评级。