投资要点：
    2011 年公司实现营业收入45648.56 万元，同比增长10.14%；归属上市公司股东的净利润7202.48 万元，同比降低17.97%。公司业务增长主要来源于公司工程胶黏剂销售量的增加，同比增加16.10%。
    公司将每10 股派送3 元(含税)现金股利。
    受原材料成本、人工成本、固定资产折旧费用等的增加，下游太阳能、LED 等行业的部分产品价格回落导致公司毛利率下降，其中聚氨酯胶毛利率下降最大，至12.49%，其它胶类产品毛利率下降幅度均在5%以内。
    公司预计 2012 年1 季度盈利1795 万元-2468 万元，对应每股收益0.17-0.23 元。常州回天背板膜项目尚未实现盈利，仍有待太阳能行业的回暖，公司拟用超募资金扩建2 条太阳能电池背膜生产线，预计下半年投产，届时总产能将达到900 万平方米/年。公司聚氨酯胶、厌氧胶、医疗UV 胶、封端脱醇型硅胶、脱丙酮等多项核心技术取得突破并开始量产，汽车用折边胶已通过技术审核并实现销售，风能叶片用高性能环氧结构胶通过GL 认证。
    2006-2010 年我国GDP 平均增长率约为10.8%，工程胶粘剂行产量平均增长率约为18.1%，约是GDP 增速的1.68 倍。“十二五”期间我国GDP 增速规划为7%，工程胶粘剂产量有望保持约12%的增速。
    预计公司 2012-2013 年EPS 为0.86 元和1.04 元。公司下游横跨汽车、LED、工程机械、高铁、新能源等新兴产业，国家产业结构转型赋予公司巨大的发展空间。我们看好公司作为国内工程胶粘剂行业龙头的发展，下游回暖将可能带来业绩的超预期，维持推荐评级。
    风险提示：经济大幅下滑导致公司下游需求不振；原料价格大涨；行业前景较好，竞争对手将相继上市，产能扩张过大可能带来的恶性竞争。