与预测不一致的方面
    2012 年1 季度回天胶业实现收入1.12 亿元，同比增3.7%；净利润1933 万元，同比2011 一季度调整前数据降14%（调整后同比降5.7%）。相比去年4 季度单季183 万的净利润，公司经营环比显著好转。 1 季度公司综合毛利率38.8%，较去年一季度低0.3 个百分点，原因在于下游太阳能持续低迷，组件价格同比下降超50%，整条产业链价格和盈利均大幅下滑，公司太阳能封装胶价格同比下滑15－20%，虽有原材料价格下降，但仍拉低毛利率。
    1 季度公司汽车用胶销量稳步增长，产品价格和盈利维持去年高水平。客车今年仍是整车用胶重点开发市场；合资车中神龙汽车实现部分胶种放量。1 季度公司太阳能封装胶销量创单季度新高，市场份额保持增长，但价格及毛利率下滑导致盈利增长低于销量增长。电子电器用胶在调整销售人员和策略后，重新恢复增长。常州太阳能电池背膜项目实现量产，目前季度销量在数十万平米水平，单价较去年同期下滑20%左右。公司公告将继续建设两条背膜生产线，合计产能600万平米。2012 年公司在管理上实施盈利考核，控制成本，预计费用率将得到一定降低。今年高铁恢复建设，公司将有望获得高铁凸形台聚氨酯胶订单。
    投资影响
    公司受下游行业周期调整影响，盈利波动，但公司作为工程胶粘剂龙头，研发、销售优势明显，未来仍具增长潜力。我们维持2012/2013/2014 年每股盈利预测人民币0.85/1.02/1.25 元，基于市净率和净资产回报率的估值，给予12 个月目标价21.35 元。
    风险：产品价格和销量低于预期；原材料价格涨幅大于预期。