价格下降、成本上涨拖累毛利：公司在汽车制造维修、电子电器、工程机械等领域的销售收入有不同程度的增长但受国内外宏观经济的影响，太阳能、LED等行业的部分产品价格下调，使公司产品在新产品投入、销量增加16.10%的情况下，收入仅增10.14%。同期，材料、人工和折旧等成本增加，使毛利率下降5.62个百分点为38.53%。特别是用于高铁的聚氨酯胶收入降12.05%、毛利率降20.19个百分点。
     四季度业绩恶化：前三季度，公司收入同比增幅依次为31.7%、33.6%、19.8%，净利润依次为22.2%、-4.4%、0.2%，第四季度收入则同比下降30%、净利润仅180万元，同比下降91%，环比收入下降31%、净利润下降93%。毛利率35.73%为公司多年来最低，而净利率仅2.03%。主要在于化工产品价格的继续下降和转固费用等的影响。
     募投和超募资金项目陆续投产：募投项目“有机硅和聚氨酯粘结剂”已经分别实现3212万元和49万元的效益，超募资金项目“3000吨聚氨酯胶粘剂和密封胶”、“300万平方米太阳能电池背膜”部分生产线已经在年底前投产，并有批量产品销售，今年及之后会逐步放量。
     业绩预测:公司预测今年一季度净利润在1795-2468万元,同比变化幅度为-20%-10%，对应EPS0.17-0.23元。今年的业绩增长将来自募投项目和超募项目的全部投产见效，我们预计全年收入利润增长恢复至20%，EPS0.82元。13、14年EPS分别为0.94元和1.10元，目前12-14年的动态市盈率分别为21.6x、18.8x、16.1x。
     看好公司长远发展空间：聚氨酯粘结剂受高铁建设减速影响销售大幅下降，而光伏行业目前的困境也对公司在太阳能和风能方面的产品销售产生一定不利影响，等等都将考验公司应对能力。但我们认为，作为国内较大的工程粘结剂企业，产品覆盖领域较广、技术储备较多且向高端工程结构胶方向发展，并有逐步替代进口产品之势，长远看公司目前的困境是暂时的。经历了业绩低谷之后，随着募投项目和超募项目的逐步投放和下游行业的适度复苏，公司稳步发展仍然可期。