季报
    2012年前三季度，公司实现营入3.78亿元，同比增长2.77%；实现归属母公司净利5899万元，同比下降13.75%，实现每股收益0.56元；3Q2012，公司实现营业收入1.37亿元，同比增长6.85%，环比增长6.14%，实现归属母公司净利2074万元，同比下降17.21%，环比增长9.60%，单季度实现每股收益0.20元。公司业绩基本符合我们预期。
    受下游需求不振，产品降价等因素影响，公司收入增速放缓，毛利率较去年下降1.80个百分点。下游汽车领域需求仍然一般。公司下游主要应用于汽车、光伏、电子电器、工程机械等，其中汽车约占公司收入50%左右，汽车领域维修用胶约占公司汽车领域收入70%左右，汽车制造用胶主要集中在商用车领域。受宏观经济增速下滑影响，汽车运输需求减少，进而对维修胶的需求产生一定影响；汽车制造领域，2012年1-8月，商用车产量累计增速为-7.13%，需求仍相对低迷。光伏领域产品面临降价。公司在光伏领域产品包括太阳能背材以及背材用胶，光伏行业目前仍处在深度调整中，应对于此，公司下调了产品价格。
    我们维持前期盈利预测，预计公司2012-2014年每股收益分别为0.76元、0.90元、1.10元，相对于公司2012年10月22日13.03元的收盘价，2012-2014年动态市盈率分别为17.1倍、14.5倍、11.7倍；公司作为国内工程胶粘剂龙头企业，未来将受益国内中高端粘胶剂的进口替代，我们维持公司“增持”投资评级，维持6个月目标价15.15元，对应2012年20倍市盈率。
    风险提示：（1）原材料价格波动风险；（2）下游行业景气波动风险；（3）公司新业务开拓的不确定性。