■2012 年业绩增长符合预期，13 年Q1 净利润预增20-30%。2012 年公司实现营业收入305.2 百万元，同比增长50.4%；营业利润88.7 百万元，同比增长32.5%；归属母公司净利润85.6 百万元，同比增长30.5%，对应EPS为0.64 元，业绩基本符合预期，业绩增长来自于除雪清洁设备、预防性养护设备两大主业的快速增长。分配预案：每10 股派发现金1.00 元（含税）。
    同时，公司发布业绩预报，预计13 年Q1 净利润同比增长20~30%。
    ■传统主业保持快速增长，并购吉工增厚业绩。公司两大传统业务路面除雪和清洁设备及预防性养护设备销售保持较快增长，销售收入分别增长29.5%、26.8%。今年公司销售就地热再生机组2 台，销量同比持平但单价有小幅上涨，导致大型再生设备实现收入3.78 亿元，同比增长了11%。我们认为2013 年再生设备市场推广力度加大，有助于保证公司保持30%以上的增长。年内公司收购吉工100%股权，新增沥青拌合设备收入4,247 万元。
    ■产品销售结构变化，综合毛利率下降5 个百分点。报告期内，公司综合毛利率45.7%，同比下降5 个百分点。主要由于主导产品除雪车进行技术改进，生产成本上升较快，除雪设备综合毛利率下降3.66 个百分点，且除雪设备占并表前主营收入的比例上升。从单季度来看，Q4 毛利率仅33.3%，去年同期为48.8%，降幅较大主要由于公司Q4 并表的吉工机械毛利率仅28.8%。
    ■政策驱动再生设备市场发展，公司再生设备业务实现快速增长。2012 年9月交通部要求全国路网再生循环目标由40%提高至50%，并制定了相关政策支持。公司也适时地调整了产品生产结构，加大生产周期较长的大型沥青路面再生设备和预防性养护设备的预产，我们预计2013 年公司就地热再生机组销售5 台左右，同比12 年有望实现翻番增长，预计业务收入增长130%。
    ■维持“增持-A”的投资评级。随着我国公路里程快速增加，公路将进入全面养护的黄金时代，新型公路养护设备在国内尚处于快速推广期，我们看好公司未来的发展潜力。预计2013 年~2015 年公司营业收入增速分别为66.9%、20.8%、17.3%，净利润增速分别为48.4%、25.1%、20.1%，未来三年复合增速31%，我们维持“增持-A”的投资评级，给予公司6 个月目标价23.5 元，相当于2013 年25 的动态市盈率。