事件： 
    公司今日（2013年3月26日）发布2012年报。2012年公司实现营业收入3.05亿元，同比升50.43%，实现营业利润8928万元，同比增长33.31%，实现归属于母公司的净利润8615万元，同比增长31.38%，全面摊薄EPS为0.64元；2012年公司净资产收益率为13.58%，归属于上市公司股东的每股净资产为4.98元，每股经营性现金流0.25元。
    点评： 
    路面除雪除冰设备产品系列全面，先做强后做大，进入收获期。公司近年加大投入以提升产品的性能和质量，同时不断开发综合除冰雪车和加热式融冰车等新产品，除雪车12年销量285台，增长41%。过去针对主干道销售除雪设备，但小区、桥梁、机场等不同雪情情况下尚未实现全覆盖。2013年公司计划针对桥梁、小区等不同道路雪情，推出小型的初雪设备，抢占和占领高端市场，预计除雪设备将保持较快增长。因除雪设备的季节性需求集中，出现旺季产能不足的情况；为此公司将调整产能结构，提前了解需求及意向订单在淡季预生产。我们预计该产品13年将可望保持20%左右的增速。
    收购吉公完善大型沥青路面再生设备产品链。2012年11月收购吉公，使公司真正形成了就地再生到厂拌再生的全系列沥青路面再生产品，成为国内唯一一家可以提供全套沥青路面再生技术总体解决方案的设备制造商和服务提供商。目前我国干线公路大中修工程的路面材料循环利用率不足30%，交通部于12年9月要求全国路网的再生循环目标由40%提高至50%，各类沥青路面再生产品将迎来快速增长期。12公司年销售热再生机组2套、对外经营性租赁3套，试用省市20余个；预计公司13年可实现4台左右销售，实现翻倍增长。但是收购吉公公司使得森远股份12年底的存货和应收账款大幅增加，资产质量有所下滑。
    调整销售模式、稳健扩张。由于公路养护、修复的实施主体是政府及交通厅相关下属单位，受限于财政资金紧张，资金回笼压力显现，应收账款升至新高。为了解决客户养护资金不足与需求的差距，公司正在探索新的销售模式拓展市场： 在有利于市场、风险可控范围内，选择有一定经济实力的客户主体，通过融资租赁、分期销售等信用销售模式扩大市场，助推公司快速扩张。
    首次买入评级。公司一季报预增20-30%，收入提升来自大型沥青路面再生设备、预防性养护系列产品；若销售模式取得突破，预计年内增速可逐季度加快。预计2013年公司本部实现30%左右增长，加上吉公承诺2013年实现1028万净利润，比2012年8-12月吉公并表利润近500万元超出528万元，预计公司2013年净利润增长36%左右。预测公司2013~2015年EPS分别为0.87元、1.13元和1.40元，3月22日收盘价18.93元，对应2013年动态市盈率约21倍，按照2013年24-28倍动态市盈率给予公司6个月合理价值区间20.88-24.36元，首次给予买入评级。
    主要风险。1）公司大型沥青路面再生设备近两年年产4台，但年均销售2台，目前已累计保有存货5台，开拓市场的压力较大。2）公司应收账款高达2.1亿元，扣除12年下半年并表的吉公公司合并得来的近亿元应收账款，仍高达1.28亿元，比11年底的6346万元大幅增加。