事件：森远股份近日发布2012 年业绩快报，公司全年实现营业总收入3.05 亿元，同比增长50.43%；营业利润8927.7 万元，同比增长33.31%；归属上市公司股东净利润8614.9 万元，同比增长31.38%。基本每股收益0.64 元，低于此前的我们预期。 
     公司业绩低预期的主要原因可能有三：一是产品结构变化致综合毛利率进一步下滑， 主要是低毛利的除雪设备收入占比提升，而高毛利的热再生机组及预防性养护设备收入占比相对下降；二是，吉公机械并表进度低于预期，估计合并报表仅包含吉公部分月份财务数据；三是费用率的上升，尤其是收购吉公机械带来的当期费用增加。  除雪设备旺盛需求短期可维持，中长期有下滑风险。公司除雪设备12 年收入1.6 亿， 同比增长29.47%，增速超我们预期。除雪设备需求的最大驱动力来自08 年雪灾后地方政府对路政、市政除雪设备的强制配置要求（南方地区尤其欠缺），预计这一配置进程仍需1-2 年才能基本完成。因此，行业短期旺盛需求仍有望维持，中长期则面临下滑风险。  热再生机组推广低预期，对13 年的销售前景亦不宜过分乐观。12 年，公司热再生机组销量2 台，收入估计3800 万，销售不达预期。
    从我们此前的产业链调研来看，就地热再生工艺尽管有一定的优势，但大面积推广仍存在一定困难（主要体现在技术可靠性及全寿命周期经济性）。我们认为，尽管下游公路养护需求的逐步释放将对就地热再生工艺的需求产生正面作用，但行业短期需求的爆发则尚看不到。