投资要点
    事件：
    公司发布2012年年度3季报，1-9月份公司实现营业收入1.74亿元、营业利润5871万元和归属于上市公司股东净利润5993万元，分别同比增长9.84%、12.4%和31.09%；当期基本每股收益0.44元。公司净利润增速远大于营业收入同比增速，主要原因是受所得税率影响，扣除所得税率影响后，净利润同比增长17%。
    点评：
    公司业绩增速略低于市场预期，主要原因是去年三季度除雪设备大订单较多，今年三季度除雪设备收入同比减少，同时高毛利的除雪机具销售减少，影响公司毛利率。
    1、前三季度公司公司营业收入1.74亿元，同比增长9.84%，其中第三季度营业收入6360.9万元，同比增长8.64%。营业收入的增长主要来自于大型就地热再生养护设备及预防性养护设备。
    前三季度报告期内，公司预防性养护设备收入比上年同期增长30.35%；热再生机组销售两套，与去年相同，但单价有所提高，收入比去年同期增长11%。目前试用公司热再生机组的省市已增加到25个，由于就地再生施工为新工艺，尚处推广期，客户通常在试用1-2年内，通过检查、技术合格后会进入设备采购周期。由于目前已进入冬季，道路养护施工逐渐停止，因此预计目前几家有采购意愿的客户会推迟到明年签约交付，四季度公司收入将以除雪设备为主。
    2、前三季度毛利率48.17%，较去年同期下降3.19个百分点，但三季度单季度毛利率48.16%，较去年同期提高8.67个百分点。毛利率的变动主要受产品销售结构影响。
    前三季度公司综合毛利率低于去年同期，主要原因是公司高毛利的除雪机具销售占比较低，致使除雪设备毛利率较去年同期大幅下降。但三季度单季度毛利率远高于去年三季度的原因是三季度毛利最高的热再生机组实现销售，而去年三季度收入主要来自新疆的除雪设备订单3、期间费用控制良好，期间费用率较去年同期下降3个百分点。
    前三季度公司销售费用率6.9%，较去年同期下降0.44个百分点，管理费用率8.08%，较去年同期上升0.34个百分点，销售费用与管理费用合计占比基本与去年持平。由于公司募集资金到账后利息收入增加，因此财务费用率下降2.92个百分点，使整体期间费用率下降3个百分点。
    4、大型热再生机组提机付款比例较低，导致应收账款大幅上升。
    三季度末公司应收账款9853.5万元,较年初上升55.27%。应收账款周转率2.15次，较去年同期2.52次下降0.37次。应收账款增长的主要原因是大型热再生机组首付款比例较低。根据销售协议，销售合同签订后7个工作日内付款30%，交付安装调试后2个月内再付款40%，交付5个月内付款20%，剩余10%质保金在一年质保到期后支付。三季度末公司刚刚销售一套热再生机组，大部分货款都未交付，因此应收账款大幅上升。目前公司货币资金3.78亿元，资产负债率仅7.38%，资金还较为宽松。
    5、收购吉公机械，充分受益于公路再生养护市场的快速发展。
    9月13日公司公告拟以不超过8000万元现金收购吉公机械100%股权。吉公机械主要从事厂拌再生设备的技术开发和制造，收购吉公机械有助于公司实现从就地热再生、厂拌热再生到就地冷再生的全系列沥青路面再生战略。 2012年9月27日，交通运输部下发了《关于加快推进公路路面材料循环利用工作的指导意见》，意见确定目标：到“十二五”末，我国基本实现公路路面旧料“零废弃”，路面旧料回收率（含回收和就地利用）达到95%以上，循环利用率（含回收后再利用和就地利用）达50%以上，其中东、中、西部分别达到60%以上、50%以上、40%以上。到2020年，全国公路路面旧料循环利用率达到90%以上。根据意见目标，我国公路再生养护市场即将进入快速发展阶段。 从国外公路养护的发展经验来看，厂拌热再生与就地热再生是应用最为广泛的两种工艺。从当前我国公路养护再生技术发展情况来看，厂拌热再生技术最为成熟，市场推广也将最为顺利，公司此时通过收购手段切入厂拌热再生设备市场，节省了技术开发与市场开拓的时间，有利于快速抢占市场，更充分的受益于国内公路养护行业的快速发展。
    6、盈利预测与估值
    由于大型热再生机组全年销量低于预期，我们调低对公司的盈利预测，预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.55元、0.66元和0.84元，分别同比增长12.0%、21.4%与26.9%，当前股价对应2012年PE 为27.5倍，PB 为3.1倍。我们认为虽然今年大型热再生设备销售低于预期，但未来公路再生养护将成为必然趋势，公司收购吉公机械后就地热再生与厂拌热再生共同发展，降低了单一工艺路线推广的风险，维持公司“增持”评级。
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