事件：
    森远股份发布2012年中期业绩，截止6月底，公司实现营业收入1.1亿元，同比增长10.54%；营业利润3909万元，同比微增1.09%；归属于上市公司股东的净利润4292.7万元，同比增长26.11%。净利增长快于营业利润的主要原因在于政府补贴的大幅增加和所得税率的调整。公司业绩低于我们的预期。
    热再生机组推广缓慢是公司业绩低预期的主要原因。目前，公司热再生机组含税单价高达1700万元（2011年上半年，单台热再生机组售价占营收比例为17%），因而其销量变化对公司营收变化影响比较显著。今年上半年，公司大型热再生机组仅销售1台，少于去年同期的2台，成为公司业绩低预期的主要原因。下半年，随着公路养护施工旺季的到来，以及公司财务政策的放松和销售方式的创新，我们预计将实现2台左右的热再生机组销售，全年销售3台左右，从而带动业绩实现好转。 
    路面除雪设备收入增长稳定，预防性养护设备增速超预期。上年，公司除雪设备收入6446万元，同比增长31%，占主营业务收入比例为63%，成为业绩稳定增长的关键；预防性养护设备收入2135.6万元，同比增长43.13%，增速超我们的预期。我们分析，这主要是因为，下游客户对预防性养护概念的接受易于热再生工艺，以及公司预防性养护设备新产品的推出速度比较快。
    盈利预测与投资评级。暂不考虑本次资产重组对公司业绩的影响，我们预计，2012-2014年，公司EPS分别为0.65、0.80和0.97元，当前股价对应PE分别为24、19和16倍，给予"增持"评级。  风险提示：热再生机组销售低预期、行业竞争加剧致毛利下滑。