投资要点:
    2012年度主营收入下滑7.79%，基本符合预期。
    公司2012年实现营业收入104,514.61万元，同比下降7.79%；归属于上市公司股东的净利润27,565.28万元，同比下降15.16%。
    公司是我国高压油缸领域唯一上市公司。
    恒立油缸是我国在高压油缸领域少数能够量产的公司，公司目前客户主要是国内挖掘机厂商，以及使用重型非标高压油缸的工业企业。公司目前在国内高压油缸市场的占有率在30%左右，其余市场主要被日本KYB以及韩国东洋机电等公司占领。而随着我国挖掘机主机厂家市场占有率的快速上升，恒立油缸在挖掘机市场的占有率也在稳步攀升。
    公司2012年主营收入下降主要受到国内工程机械行业不景气，公司主要客户出货量出现较大幅度的下降。不过，公司积极开拓国际市场，一定程度上缓解国内订单不足的影响，公司营业收入下降幅度远低于挖掘机行业35%的下降幅度。
    公司新投资两条生产线给国际客户预留，但也导致公司相应费用上升较快。
    就公司挖掘机领域不同客户来看，除国内挖掘机厂商外，公司近期重点还在于开拓国际客户。公司此次用超募资金投资两条生产线，就公司4.5万只/条.年生产能力计算，大致预留了8-9万只生产能力给国际客户。
    但公司新投资生产线，也导致公司相应费用上升较快。公司2012年净利润下降，除出货量下降影响外，募投项目建设完工，相应产能尚未全部发挥，但却增加了公司固定折旧和摊销费用。
    重型非标高压油缸依然是公司业绩稳定的重要来源。
    公司 2012 年度挖掘机油缸销售量下降了 9.81%，但重型装备用非标准油缸销售数量较同期略有上升，上升幅度为 3.76%。
    多年来，公司在重型非标油缸市场一直处于稳步攀升状况，公司目前重型非标油缸主要集中于：港口设备、海洋工程、重工、地铁盾构以及太阳能发电站等领域。在目前产能充足的状况下，相应接单能力有效提升，虽然重型非标油缸市场需求与国内经济发展状况息息相关，在目前国内整体经济增速面临下滑时期整体增长有限，但公司凭借在油缸领域的优良口碑，预期重型非标油缸领域依然能够保持稳定的增长。
    此外，公司2012年收购了上海立新液压有限公司，并在年报中合并了立新公司2012年11月-12月的销售收入1806.72万元，而该公司2013年收益将全部纳入报告，利好2013年全年收益状况。
    估值和投资建议。
    我们认为，公司是我国高压油缸领域唯一上市公司，进口替代空间广阔，且公司积极开发国际客户，近年有望保持较快的增长速度。我们预期公司2013年、2014年、2015年EPS分别为：0.50元、0.61元、0.73元，对应PE分别为：21.56x、17.75x、14.85x，我们维持公司“增持”评级，给予13年25倍PE,目标价格12.50元。
    重点关注事项
    股价催化剂(正面)：我国城镇化建设将利好工程机械行业。
    风险提示（负面）：国内基建短期内难有大的起色，影响工程机械行业增速。