事件：公司发布2012 年报，报告期内实现营业收入10.45 亿元，同比下降7.79%；利润总额3.22亿元，同比下降15.11%；归属于母公司所有者的净利润2.75 亿元，同比下降15.29%，摊薄每股收益0.44 元，基本符合预期。分配方案：每10 股派发现金红利1.53 元。
    点评：
    加快客户拓展使公司挖机油缸销量降幅低于整机销量降幅。2012 年，国内挖掘机销量下降35%，而公司挖掘机油缸销量仅下降16.52%，得益于公司新客户的扩展和出口额的增加。2012 年，公司产品出口1.35 亿元，同比增长392.67%，在一定程度上弥补了国内市场需求不足的影响。
    随着开工旺季的到来，挖机市场复苏将带动公司挖机油缸销量的增长。2013 年1-2 月，受多个因素的影响，国内挖掘机销量同比依然下降47%，但是随着基础建设投资的加快，我们预计挖掘机销量将在二季度出现增长，从而带动公司油缸销量的增加。另外，基建投资的增加也将会带动公司非标油缸的销量增长。
    上海立新 2013 年业绩全部并表，将提升2013 年公司的盈利水平。2012 年，上海立新实现销售收入和净利润分别为1.50 亿元和1951 万元，但是2012 年仅并表最后2 个月。根据公告，公司将继续受让上海立新22.86%的股权，合计控股将达到82.86%，2013 年上海立新的收入将全部进入合并报表，对公司业绩起到一定的提升作用。目前，公司在液压系统领域的布局势头较好，上海立新立足工业液压系统，本部则围绕工程机械液压系统展开，如果进展顺利，公司将打开油缸之外新的市场空间。
    盈利预测：我们预计公司13~15 年每股收益分别是0.51（+0.66%）、0.57（-4.81%）和0.64元，维持公司“增持”评级。
    风险因素：挖掘机销量继续下降。