年报业绩符合预期
    公司2012年收入10.45亿，同比下降7.8%，净利润2.75亿，同比下降15.3%，与业绩快报相符。全年销售油缸19.4万只，其中挖机油缸15.6万只，同比下滑16.6%，非标油缸3.8万只，同比增长3.8%。
    新业务进展顺利，但仍处于投入期
    公司已研制出油缸端盖及部分阀体的高精密铸件，并开始小规模试产。公司收购上海立新22.86%股权后，持股比例达82.86%，我们认为对上海立新的收购将加快公司在液压阀领域的研发进展。但新业务固定投入较大，在12年新增4亿在建工程的基础上，我们预计13年还需投入6亿，使实际固定资产增长至20亿以上，由此带来的固定折旧成本及财务成本将给净利润带来压力。
    挖机油缸订单有望环比回升，行业周期或开始向上
    一季度以来，我们预计公司挖机油缸订单环比上升趋势明显。我们认为主要原因是主机厂商的主动补库存，以及公司市场份额的上升，或表明行业周期向上趋势已经显现。
    估值：下调盈利预测，下调目标价至13.5元，维持“买入”评级由于公司的精密铸件及泵阀业务投入高于我们此前预期，由此带来的折旧成本及财务费用增加较我们预期的高，我们下调公司13/14年业绩预测至0.54/0.66元（原为0.59/0.74元），并引入15年业绩预测为0.76元，基于VCAM模型，得到13.5元目标价（WACC为10.4%，原目标价为14元）。