报告摘要：
    受挖掘机等下游行业景气度下滑影响,12 年公司业绩出现下滑。公司公告：2012 年,实现净利润10.45 亿元，同比下降7.79%;归属于母公司的净利润为2.75 亿元，同比下降15.29%,每股收益0.44 元,拟每10 股派发现金1.53 元。
    12 年公司业绩增速回落的原因有:(1)挖掘机等下游行业的景气度下滑;2012 年,国内挖掘机行业的销量同比下滑约35%。(2) 公司综合毛利率为38.84%,比去年同期下降4.56 个百分点。
    挖掘机专用油缸销量下降, 重型装备用非标准油缸保持较快增速。
    2012 年,公司挖掘机油缸的营业收入为7.28 亿元,同比下降17.91%,重型装备用油缸的营业收入为2.85 亿元,同比增长20.51%。受下游需求下滑与成本上升等因素的影响, 挖掘机油缸与重型装备用油缸的毛利率分别比去年同期减少3.11 与8.15 个百分点。
    13 年公司有望将保持平稳发展, 泵阀等新产品的研发工作稳步推进。
    公司经营计划提出: 13 年力争实现营业收入增长20%以上;13 年挖掘机等下游行业的景气度预计将逐步好转,将有助于公司经营业绩的改善。泵阀等新产品的研发工作正在稳步推进:(1)募投项目高精密液压铸件项目13 年将建成投产;(2) 公司拟继续收购上海立新22.86%的股权，增强在液压阀等产品的竞争力;(3) 今年拟计划投资6 亿元，建立液压产业基地,为液压元件的批量化生产打下基础。
    盈利预测与投资评级：预计2013-2015 年的EPS 分别为0.52、0.69、0.95 元，对应的市盈率为20.7、15.6、11.4 倍。公司13 年业绩预计将保持平稳增长，泵阀等新产品的发展前景值得期待，维持谨慎推荐的投资评级。
    风险因素：挖掘机等下游行业需求下滑，泵阀等新产品研发进度低于预期，钢材等原材料价格大幅波动等。