挖机销量 2013 年将温和复苏。我们预计，2013 年基础建设投资增速将继续回升，而房地产投资下降的幅度有限。整体而言，挖掘机主要下游行业的投资增量将探底回升，进而拉动挖掘机的销量回升。另外，大量的挖掘机生产线将在2013 年之后投产，产能的释放对油缸需求增加将起到很大的作用。
    油缸销量弹性较高，公司受益显著。由于挖机企业有一定比例的油缸自给率，因此油缸的销量弹性大于1，当挖机市场复苏时，油缸企业的业绩弹性高于挖机企业。公司作为行业龙头，将显著受益于挖机市场复苏。
    非标油缸平滑公司的周期性。非标油缸的市场相对分散，公司产能释放之后有足够的精力开拓新的应用领域，从船舶、盾构机向工业领域拓展，可以在一定程度上降低公司对挖掘机油缸单一市场的依赖。
    盈利预测及投资评级：我们预计公司12-14 年营业收入增长率分别为4.35%、10%和22.49%，EPS 分别为0.48、0.50 和0.60 元，对应2012 年11 月28 日股价（8.95 元/股）的PE 分别为19、18 和15 倍，首次覆盖给予公司“增持”评级。
    风险提示：挖掘机销量继续下降；挖掘机厂商大量自建油缸生产线。