公司今日公布2012 年三季报：实现营业收入8.04 亿(-14.18%)；归属于上市公司股东的净利润2.29 亿(-19.81%)；每股收益0.36 元。第三季度实现营业收入2.24 亿(-22.02%)；归属于上市公司股东的净利润0.64 亿(-20.83%)；接近我们盈利预测的下限。我们在之前报告里的判断："二季度单季度业绩同比下降27%是底基本确立，但预计三季度由于去年同期高基数、同比增速改善幅度有限。"得到验证。  
     投资要点：  
     特种油缸持续良好表现，挖机油缸需求依然不佳。①前三季度公司挖机油缸业务实现收入5.74 亿(-24.61%)；虽然受累国内需求、整体表现不佳，但公司给外资品牌供货、主要是卡特彼勒开始提速，1-9 月给卡特彼勒供货0.46 亿；挖机油缸销量12.37 万条，国内市场份额由去年年底的26 %提升至31%。②特种油缸是今年亮点，销售2.84 万条、实现收入2.20 亿(+29.91%)，营收占比进一步提升至28%。  固定资产折旧和人力成本增加影响盈利能力。前三季度公司综合毛利率和净利率分别下降4 和2 个百分点；对盈利能力构成较大负面影响的是固定资产折旧增加(接近4000 万)和人力成本增加(约5000 万)，具正面影响的是利息收入增加(接近4000 万)和营业外收入增加(约1000 万)。预计全年净利率下降接近1 个百分点。
     业绩逐季向好，13 年快速增长可期。四季度由于外资供货持续放量和低基数等影响，正增长基本已成定局。展望明年，预计卡特彼勒等外资挖机油缸、卡特彼勒矿车和哈维太阳能油缸等潜在订单使得公司业绩重回高增长是大概率事件。  高端液压系统全球供应商战略稳步推进。公司以合理价格(对应11 年7.6 倍PE 和1.3 倍PB)成功收购上海立新液压60%股权，将以此为平台加快发展液压阀产业。
     维持"强烈推荐"的投资评级。考虑公司三季度业绩接近我们之前盈利预测的下限， 下调12-14 年净利润约10%至0.49、0.62、0.78 元。公司是中国高端液压件的稀缺投资标的、长期发展空间巨大；目前业绩低点已过、未来逐步向好，给予目标价14 元，对应13 年23 倍PE，维持"强烈推荐"的投资评级。   风险提示：①国内挖掘机销量急剧下滑；②主机厂商油缸自主配套进度超预期。