核心推荐理由：
    合同能源管理模式（EMC）可以成为余热发电市场的主流模式之一。由于EMC 模式能够实现政府节能减排目标、能耗企业减少资本支出和降低能耗、节能服务公司分享节能收益的多赢目标，从而有望快速成长。
    在经济低迷的背景下，下游水泥、玻璃行业的竞争激烈，EMC 模式正好符合下游企业的需求，因此有望逆周期扩张。另外，公司签订的EMC 合同中，一般都约定了回购条款，保障公司资金的安全性，天壕韶峰项目的回购是一个典型的案例。
    公司 EMC 项目开始释放业绩，未来几年业绩快速增长。公司是A 股市场中专注于EMC 模式的企业，前期项目已经开始运营，2012 年预计投产的装机容量将达到168.5MW，2013 年投产装机容量将达到207MW，进而导致公司业绩将实现快速增长。
    增值税返还能够明显增厚公司业绩。余热发电合同能源管理项目能够享受增值税全额返还的优惠，公司能够充分享受这一政策利好，我们预计公司2012 年能够获得1400 万元左右的税收返还，明年返还额度将达到3600 万元。
    关键假设：公司项目能够顺利达产；增值税返还如期返还。
    业绩预测及投资评级：我们预计12-14 年每股收益分别为0.26、0.43 和0.51 元，维持公司“增持”评级。
    股价催化因素及时间：新的余热发电项目签订、增值税返还。
    风险提示：电价下调；增值税返还低于预期。