事 项  
    公司发布2012 年年报，营收10.45 亿元，同比下滑7.79%，归属上市公司股东净利润2.75 亿元，同比下滑15.29%。经营性现金流2.39 亿元，同比增长107.89%。EPS 为0.44 元。 
主要观点  
    1. 2012 年业绩符合预期。   公司发布2012 年年报，营收10.45 亿元，同比下滑7.79%，归属上市公司股东净利润2.75 亿元，同比下滑15.29%，EPS 为0.44 元，业绩符合预期。公司挖掘机油缸销售降幅低于下游挖掘机行业，非标油缸则逆势实现20%增长。另外， 由于产品结构变化，低毛利率产品占比增加，导致公司综合毛利率略有下滑。  2. 挖掘机复苏推动公司业绩稳定增长。   国内挖掘机行业从去年年底开始逐步复苏，公司订单随之大幅增加，如果产能约束得到解决，今年一季度业绩有望同比转正。初步估算公司国内挖机油缸销售将增长18%。而且非标油缸、液压阀及总成等业务都有望实现持续增长。  3. 拟继续增持上海立新，实现液压阀研制协同效应。   公司拟增持上海立新股份至82.86%，实现对上海立新绝对控股，目的是加大双方资源整合力度，尽快在液压阀领域实现协同效应。  4. 泵阀研制稳步推进，有利于提升公司估值。   精密铸件项目运行比较正常，已经开始自制油缸端盖铸件。泵阀研制工作也在稳步推进，我们认为公司作为国内研制高端液压件最好的平台之一，其小挖泵阀2-3 年内有望实现量产。公司泵阀研制有利于提升公司估值水平。  5. 业绩预测。   预计公司2013 年至2015 年EPS 分别为0.58 元、0.74 元和0.88 元，动态PE 分别为18.55 倍、14.62 倍和12.34 倍，给予强烈推荐评级。  风险提示  1. 挖掘机复苏低于市场预期，可能导致主机厂对公司油缸采购减少。  2. 部分主机厂油缸自制进度超预期，可能导致对公司油缸采购减少。  3. 公司大量固定资产投资的投入产出比可能低于预期。