2012年业绩略低于预期，但估值已经具备吸引
    全年业绩略低于我们预期
    紫金矿业2012年实现营收484.15亿元，同比上升21.76%；实现归属于母公司所有者的净利润52.11亿元，同比下滑8.78%，对应全年EPS为0.24元，略低于我们0.27元的预期。
    冶炼业务扩张和入选品位下降导致2012年毛利率下行
    2012年公司毛利率由2011年的30.75%降至2012年的24.87%。主要原因：一是低毛利的冶炼加工及贸易金、冶炼铜销量同比增加（ 分别上升2.53%/4188.37%），导致公司整体毛利率下降；二是公司矿产金入选品位的下降导致矿产金成本同比大幅上升26%，达到109元/克（剔除诺顿金矿）。
    2013年主要增量预计来自于矿产铜、锌
    公司预计2013年矿产金/矿产铜/矿产锌同比增长分别为2.9%/9.9%/118.9%至33吨/11.5万吨/8万吨，其中矿产金增长主要源于收购诺顿金矿带来增量，矿产铜锌增长主要来自于图瓦铅锌矿、三贵口铅锌矿矿产铜锌、多宝山铜矿、紫金山铜矿等项目建成和复产。
    估值：维持“买入”评级与目标价4.52元
    我们维持对公司2013/2014年EPS0.25/0.21元的预测。我们采用过去3年市盈率平均估值（16.73X）的方法，推导出公司的目标价格为4.52元，维持“买入”评级。