自产黄金产量短期内有望保持稳定
    不考虑收购诺顿金田的影响，我们预计未来2-3年内公司矿产金产量将基本保持在30吨左右水平。出于资源持续性的考虑，我们预计核心矿山紫金山金矿产量可能逐步降低（目前为15吨/年左右），甘肃亚特、吉尔吉斯左岸、塔吉克ZGC公司等是未来公司矿产金的主要增长点，但产能投放可能在2014年-2015年。
    多宝山投产、紫金山复产推动公司自产铜产量增加
    公司黑龙江多宝山铜矿已于2012年6月建成投产，我们预计2012年产量为1.2万吨左右，2013年有望达产；另一方面，公司紫金山铜金矿湿法厂已于今年重建复产，我们预计2012年产量为1万吨，未来可能进一步扩产湿法及浮选产能共5万吨（远景达到8万吨/年产量）。我们认为多宝山及紫金山是短期公司铜的主要增量。
    收购诺顿金田，打造海外投融资平台
    公司于2012年9月成功收购澳大利亚诺顿金田公司，目前诺顿金田产量稳定在4.5吨左右，但由于现金成本高达1100美元/盎司，明显高于公司目前约110元/吨的克金成本，因此我们预计对于公司的利润贡献有限，我们认为诺顿金田对于公司的积极意义在于打造成为未来公司海外收购、融资的平台。
    估值：维持“买入”评级，目标价4.52元
    我们维持公司2012-2014年的EPS预测为0.27/0.25/0.21元，维持公司目标价为4.52元，维持“买入”评级。我们的目标价是采用过去3年市盈率平均值估值（16.73x）的方法推导得出。