2012 年公司实现营业收入17.77 亿元，同比增长22.26%；实现净利润2.60 亿元同比增长25.77%；实现每股收益1.62 元。略低于我们的预期。公司拟10 股转增10 股派3 元。  公司业绩与预期的差别主要来自于开店速度。公司2012 年净增门店342 个，其中直营店净增69，加盟店净增273 个。略低于我们的预测，此外，公司毛利率48.45%，高于我们的预期。  2012 年全国百大商场服装零售额同比增长12.3%，公司增速大于行业增速约10 个百分点。我们测算，将公司收入增速按外延内生分拆来看，公司的有效门店数量增长约8.9%，同店可比增速约5.6%；按销量、价格拆分来看，销量增长约19%，产品价格提高约2.6%。
     电子商务业务取得快速增长，公司2012 年网上销售2.23 亿，增长超过110%。网销成为重要增长点。网上销售将成为未来超预期因素。  经营现金净流量4.5 亿元。经营现金净流量达到经营活动净收益的1.29 倍，显示了稳健的现金流与高质量的收益水平。探查原因表明，2012 年公司降低了原材料的库存水平。从2012 年纺织原材料的价格走势来看，公司对原材料的价格判断是正确的，这也是公司2012 年毛利率相比2011 年仍提升超过1 个PCT 的原因之一。  在2010、2011 连续二年增速超过50%的高增长后，2012 年公司进入中等增速水平，但仍显著强于竞争对手。2013 年行业增速可能依然低位运行，但优势企业竞争力将增强。2013 年重点关注公司的大家居战略：即以富安娜品牌为主的重点城市的超大型家居用品集中卖场；以及公司独立平台的电子商务建设。  预计2013-2015 年EPS 分别为1.90、2.23、2.74 元，当前对应2013 年仅18 倍PE，估值具有吸引力，维持"增持"评级。